强劲复苏可期
    3季度业绩超预期，吨毛利高于预期值
    2012年三季度综合吨毛利为64元/吨，高出2012年上半年的58元/吨，超过市场和我们的预期。净利润为1.46亿元，同比下滑60%，但环比增长59%。煤价下滑带来的成本降低使利润率出现回升，但水泥价格仍然相对较弱。
    对价格上涨的弹性极高，四季度每股收益将大幅回升
    随着需求复苏，12年四季度湖北省水泥价格已经上涨了约50元/吨（16%的涨幅）。我们认为价格上涨或将使华新12年四季度的吨毛利进一步升至78元/吨。华新的盈利对水泥价格变动极为敏感——售价每上涨1%，将使每股收益增厚12%。由此，我们认为华新12年四季度的每股收益或将环比增长151%。
    上调2012/13/14年的售价和吨毛利预测
    我们将2012/13/14年的售价预测从237/267/274/元/吨上调为261/270/277/元/吨，并将2012/13/14年的吨毛利预测从44/49/52/元/吨上调为63/70/75元/吨，以反映好于预期的市场复苏。相应地，我们将2012/13/14年每股收益预测从0.35/0.68/0.87元上调为0.65/1.22/1.52元。
    估值: 评级上调为“买入”，目标价上调至15.90元
    我们将目标价从10.80元上调为15.90元（基于13倍2013年预期市盈率），并将评级从“中性”上调为“买入”，以反映潜在的盈利能力改善。