事件
    公司发布2012 年半年报，报告期内实现主营业务收入54.86 亿元，比去年同期下降1.53％；利润总额 1.71 亿元，比上年同期下降78.99％；归属于母公司股东的净利润0.96 亿元，同比下降82.30%。
    折合每股收益0.1 元。
    点评：
    水泥价格下跌，公司增量不增收。报告期内，公司实现水泥及熟料销量1,829 万吨，较去年同期增加119 万吨，增幅为6.96％；销售混凝土93.18 万方，同比增长10.59%。上半年水泥行业产能过剩明显，水泥平均售价较上年同期下跌24.72 元/吨，使得公司呈现增量不增收、盈利能力下降的局面。
    三项期间费用高企压低利润。报告期内，公司销售费用同比增加28%，管理费用同比增加34%，财务费用同比增长16%。三费率比去年同期增长了4 个百分点，大幅压低了营业利润。管理费用的大幅增加是由公司规模扩大，同时管理咨询类项目支出增加所致，水泥销售的“量增价跌”局面也影响了期间费用率情况。
    成本管理抵御业绩寒流。公司聚焦成本管理，努力在“寒流”中提升营运绩效。在工厂运行上，坚持窑线连续运行，以降低运行成本；在工艺上，继续实施粉磨电耗优化、生产消耗改进、工艺标定项目，以降低工艺成本；在采购上，通过扩大联合采购物料范围，削减中间成本；在物流管理上，通过开发多渠道物流服务商、吨公里物流费用对标管理等方法，降低物流综合成本。
    并购整合与纵向一体化带来增长机会。公司2009-2011 年为产能建设高峰期。今年新增产能较少，未来会将重心放在通过并购等方式加强公司的区域市场控制能力，尽快实现区域协同。同时，公司继续推进混凝土骨料业务，实施“水泥-混凝土协同”战略，实现对水泥渠道的有效拓展，并且积极开拓装备及工程业务，进一步加强水泥及环保设备的研发与功能优化。产业链纵向一体化有望给公司发展带来新的机遇。
    我们预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.78 和1.09 元，对应当前股价PE 为13.09 和9.37，考虑到南方水泥价格复苏态势趋强，以及公司巨大的价格弹性，给予公司“买入”评级。