对2013年维持谨慎看法，预计增长约3%
    宝钢股份公布3季报后，我们与其管理层召开了电话会议。总体而言，管理层维持谨慎看法，预计4季度业绩将略有好转，因为平均售价回升将被原材料成本上涨所充分抵消。管理层预计2013年多数下游制造行业将增长约5%，粗钢产量将增长2.6%至7.37亿吨（预计2012年为7.18亿吨），表观需求量将同比增长3.8%至7.03亿吨。
    2013年原材料平均售价可能同比下跌
    宝钢总铁矿石用量的95%为进口，主要来自三大矿山。除与必和必拓采用月度定价外，宝钢与力拓和淡水河谷都采用季度定价以降低价格波动性。虽然公司估计4季度铁矿石价格将回升至115-120美元/吨，但预计2013年平均售价可能同比下跌。鉴于煤炭价格已跌至接近08年的水平，公司预计2013年价格将反弹，其中动力煤价格将跑赢焦煤。
    制造业活动滞后于建设活动
    宝钢库存上升主要因为产成品增加，因为来自日系汽车合资企业等客户的需求走弱。管理层认为这与贸易商存货2季度以来的下行趋势相反，并认为中国基建支出和制造活动回暖之间存在滞后关系。
    估值: 目标价8.20元；维持“买入”评级
    我们认为我们的全年盈利预测（和市场一致预期）存在下行风险。我们的目标价是根据1.2倍的2012年预期市净率得出的，对历史均值存在20%折让。