公司公告12 年前3 季度实现营业收入774.4 亿元，同比增长9.4%；实现归属母公司净利润6.83 亿元人民币（折合每股收益0.12 元），同比下降45.2%；报告期内综合毛利率为7.5%, 比去年同期下降0.6 个百分点。前3季度公司收入实现小幅增长，尽管前3 季度钢铁行业景气度明显下滑，但镍价的大幅下降使得公司不锈钢产品盈利能力相对稳定，这在一定程度上弥补了普通钢材品种盈利能力的下降。3 季度综合毛利率有所提升，单季毛利率为8%，之前1 季度和2 季度毛利率分别是6.7%和7.5%。总体来看，由于毛利率的下降幅度好于我们预期，我们将12-13 年盈利预测分上调40.6%和24.3%至0.157 元和0.167 元，我们维持3.80 元的目标价，这是基于0.9 倍的2013 年市净率。我们重申对该股的买入评级。
    支撑评级的要点
    国内城市化进程和消费升级带动不锈钢需求增长。
    应用于石化军工核电铁路等国家重点扶持行业的高端不锈钢产品的研发将给公司带来广阔的发展机会。
    公司铁矿达到50%自给，成本优势显著。
    预期从母公司获得更多的铁矿煤矿等资产收购。
    评级面临的主要风险
    不锈钢产能过剩抑制价格；不锈钢短期内需求不振。
    镍价波动。
    面对国际上其他不锈钢供应商的激烈竞争。
    资产注入进展缓慢。
    估值
    我们以2013 年0.9 倍的市净率对公司进行估值，我们维持3.80 元的目标价。我们维持对该公司的买入评级。