二季度业绩略低于预期，三费和资产减值大幅上升为主要原因。太钢不锈上半年实现收入501 亿元，同比上升9%，其中二季度实现收入275 亿元，同比上升13%，环比一季度上升21%；上半年公司实现归属母公司净利润3.7 亿元，同比下降56%，二季度实现归属母公司净利润1.8 亿，同比下降53%，环比一季度下降2%；加权平均净资产收益率2%，较上年同期下降2 个百分点；上半年EPS 0.064 元，低于我们预计的0.077 元，低于预期原因在于三项费用和资产减值损失大幅上升，前者同比增加27%，后者同比增197%。
    毛利率上升，吨钢毛利改善。公司上半年实现钢产量521 万吨，比上年同期499 万吨增长4%，其中不锈钢产量156 万吨，比上年同期146 万吨增长7%。
    公司上半年毛利率7%，其中二季度毛利率较一季度的7%上升至8%，与上年同期持平，同时二季度毛利较一季度的16 亿元上升至21 亿元，吨钢毛利较一季度的647 元改善至749 元，环比改善幅度16%。同时二季度吨钢毛利较去年同期的660 元也有所上升。毛利率改善源于铁矿石价格的下降以及LME 现货镍价2 季度环比大幅下跌(13%)。
    作为国内最大不锈钢企业，产品与资源优势并举。太钢不锈致力于不锈钢、特殊钢和高等级碳素钢的研究开发和生产加工，拥有雄厚的研发实力质量保障能力，目前已形成了以不锈钢、冷轧硅钢、高强韧系列钢材为主的产品集群。
    公司需求铁矿石约一半向集团公司采购并给予进口矿到岸价不低于15%的优惠，公司参股的袁家村铁矿将于下月试生产，公司将获得750 万吨精粉产能中260 万吨的权益产能，同时随着吕梁铁矿达产，铁矿自给率可提升至90%以上，成本有望进一步下降。
    维持“增持”评级。我们维持公司2012、2013 年盈利预测为0.15、0.21 元，对应PE 24X、17X，估值处于较低位置，维持“增持”评级。