11年净利上升31.5%，12年1季度业绩下滑
    公司公告 11 年全年净利润同比增长31.5%至18.05 亿人民币（每股收益0.317 元）。11 年全年公司实现营业收入同比上升10.3%，这主要是由于公司主要不锈钢产品和钢材产品销量的小幅上升以及主要品种价格的同比上升。11 年公司的综合毛利率由10 年的8.8%下降至8.4%。分品种来看，钢材的品种毛利率由14.83%下降至12.63%，而不锈钢的品种毛利率由9.59%上升至10.29%。公司12 年1 季度归属母公司的净利润同比降59%至1.85 亿，实现每股收益0.032 元。1 季度公司毛利率由去年同期的8.1%下降至6.7%。由于1 季度钢材和不锈钢产品均价同比下跌幅度大于我们的预期，我们将不锈钢和钢材均价的同比变动幅度假设作了相应调整，同时由于铁矿石价格调整缓于钢价调整，钢材产品毛利率也低于预期，由此我们分别下调12-13 年盈利预测41.5%和38.1%。基于1.1 倍的2012 年市净率，我们维持4.50 元的目标价。太钢不锈是目前世界上产能最大、设备最先进、产品规格最齐全的不锈钢厂商之一；公司不断积极优化产品结构，高端不锈钢产品在石化军工核电等工业领域的更广泛的运用将为公司带来广阔发展机会；公司目前所需的铁矿石中50%可以按照优惠价格从集团购买，享有显著的成本优势；母公司太钢集团可能成为山西省钢铁行业的整合者，这使得上市公司未来有较多机会从母公司收购钢铁和矿业资产。所以我们看好公司的远期盈利前景。我们重申买入评级。