本报告导读：
    投资要点：
    ● 袁家村铁矿注入渐近。公司曾于2008 年与集团签署协议，合资开发袁家村铁矿，承诺公司参股比例不低于35%。袁家村铁矿预计2012年6 月投产，投产时间晚于预期，主要是由于历史原因造成的一些矿权纠纷。目前这些实质性的障碍已经排除，未来主要是一些程序性工作：土地划界——国土资源部初审——复审——发土地证——申请发改委批文。我们预计需要6~9 个月时间，注入可能在下半年启动。
    ● 袁家村铁矿注入增厚业绩30%。袁家村铁矿储量12.5 亿吨，产能750万吨铁精粉，预计2013 年基本达产。比照山西地区铁矿成本，我们判断袁家村铁矿成本在500 元/吨左右。按照10 元/吨的矿权价值，采矿权价值125 亿元，计划投资88 亿元，我们假设评估值为210 亿元。
    注入的股权比例仅限定了下限，我们判断很可能控股，我们假设控股比例51%，按此推算，51%股权的价值为210
    51%=107.1 亿元。如果采用公开增发，按照4.5 元/股的增发价，增加股本23.8 亿股。如果按照吨矿净利润250 元/吨测算，业绩增厚30%。
    ● 公司的成本优势：一、技术和工艺带来的低成本，主要体现在不锈钢产品上，贵金属的收得率、镍铁的应用程度均直接影响不锈钢成本，也是过去几年公司不锈钢产品盈利领先业界的原因；二、地处山西带来的低煤炭成本；三、集团关联交易铁矿给予公司15%以上的折扣，袁家村铁矿建成后，公司铁矿自给率达到100%。
    ● 业绩预测与投资评级。公司2011/2012 年每股收益分别为0.17 元/0.25元，谨慎增值评级，目标价5 元。