投资要点
    业绩低于预期。三季度单季收入61.8 亿元，同比增长21.9%；归属母公司股东净利润1.85 亿元（去年三季度亏损1.42 亿元），对应最新股本摊薄EPS0.04 元。1-9 月实现营收202.2 亿元，同比增长3.1%；归属母公司股东净利润7.55 亿元，同比下滑15.9%，对应每股收益0.16 元。由于投资收益环比下降及本部管理费用上升导致业绩低于预期。
    本部及自主轿车3 季度亏损环比扩大，4 季度亏损有望收窄。虽然3 季度重庆本部销量环比下降仅6.7%，但由于北京长安3 季度投产，单季计提费用超出预期，约1 亿元左右，母公司单季管理费用为6.2 亿元，同比增加1.2亿元，1-9 月本部门及自主轿车（含南京长安、北京长安等）继续亏损，预计4 季度随着销量环比增长，该亏损幅度有望收窄。
    长安福特因计提年底上市新车部分费用及马自达亏损导致3 季度投资收益环比下降，但预计4 季度长安福特贡献的投资收益有望环比向上。三季度新福克斯放量导致长安福特单季销量11.8 万辆，同比增加36.2%，但受马自达销量影响，单季环比下降8.4%；由于计提年底上市福特SUV 新车部分费用，导致长安福特3 季度盈利环比下降10%左右。预计长安福特4 季度销量仍将环比向上，4 季度长安福特盈利有望环比增长，我们仍看好2013 年福特SUV翼虎销量，预计单月销量有望好于市场预期，长安福特2013 年在翼虎、新福克斯销量推动下有望实现量增利增。
    职工薪酬随公司规模扩张而增加，库存管理良好，应收款微幅上升。前三季度实现每股经营性现金流0.17 元，同比减少42.8%，规模扩大使得前三季职工薪酬付现同比净增2.7 亿元，增幅19.5%，导致现金流入量同比降幅（降6.5%）高于现金支出降幅（降3.8%）。相比年初，9 月末存货总额增加2.7亿元，增幅6.6%，存货管理良好。期末应收项目较年初增加5.4%，其中应收票据和应收账款分别净增1.6 及1.8 亿元，增幅分别为2.7%和35.7%。
    财务与估值：
    预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.26、0.63、0.81 元，根据可比公司平均估值水平，考虑公司未来3 年业绩增长弹性可能较高，给予2013 年PE10倍估值，目标价6.30 元，维持公司买入评级。