投资要点：
    收入增长稳定，业绩逐步向好。1-9 月收入同比增长3.1%，归属母公司利润同比下滑15.9%；3 季度收入环比下降5.0%，同比增长21.9%，净利润环比下降55.6%，同比扭亏为盈。新车型逐渐放量支撑收入稳步增长。
    毛利率持续高位，管理费用攀升，投资净收益同比上升。公司产品结构持续优化，新车型销量规模稳步上升，高端微客占比不断提高，综合毛利率稳定在18%+。管理费用因研发费用集中结算攀升，预计4 季度将恢复正常水平。投资收益中，主要利润来源长安福特因福克斯促销、新车型准备上市等费用较多，使投资收益环比下滑，预计四季度有所恢复。
    新车型持续推出，产品结构不断优化。公司是微客传统龙头，欧诺等高端微客提升产品形象，拓展潜在客户群；逸动、V3、CS35 等丰富乘用车产品线，放量后将优化产品结构，提升公司盈利能力。前期大量研发投入将到回报期，11-12 年调整后迎来业绩爆发。
    福特加快中国市场扩张步伐。福特在华提出“1515 战略”，加快新车型推出速度以扩大在华市场份额。首款车新福克斯热卖，两代同堂冲击销量冠军，奠定良好开局；即将上市的翼虎、翼博加大SUV 领域的重视力度，丰富配置+全新设计凸显竞争力，预计在13 年成为重要增长点。
    投资建议：我们预计公司12-14 年实现收入280、312 和356 亿元，归属于母公司净利润11.1、24.0 和29.1 亿元，EPS 为0.23、0.50 和0.60 元。
    公司产品线逐渐完善，高端产品优化结构，福特扩张步伐加快，13 年业绩有望爆发，给予“强烈推荐”评级，建议积极配置。