报告摘要：
     自主车型业务收入增加，但费用率过高导致自主业务仍亏损。公司三季度营业收入同比增加21.85%，但费用率过高吞噬利润，销售费用率9.2%-同期7.63%，管理费用率8%-同期6.26%，财务费用率0.05%，-同期负0.68%，三费用率合计提高4.05%，导致三季度本部业务仍亏损1.59 亿（扣除政府补助）。
     投资收益 2.83 亿，较二季度4.24 亿元下滑33.25%。主要原因是7、8月份为传统淡季，此外9 月份抵制日系车时间对马自达及铃木产生了一定影响，长安福特马自达及长安铃木三季度合计销售15 万辆，较二季度18 万辆下滑17%。
     四季度受日系车事件影响，预计同二季度销量水平持平。公司前8 月销量中日系品牌销量占比在42.7%，9 月份以来日系品牌销量普遍下滑50%，我们测算对于长安马自达和长安铃木每月销量合计影响在7600台，，预计长福马及铃木10-12 月销量将维持9 月5.8 万辆的水平，总量和二季度持平。
     微车业务仍下滑，市占率逐步降低。2012 年微客市场前9 月销量同比下滑1.2%，但公司下滑3.4%，而五菱仍上升了10%，我们预计未来微车行业会进一步向五菱集中，长安微车市占率将逐渐降低。
     投资建议：增持。翼博与翼虎将于2013 年初上市，我们预计两车合计年销量有望突破15 万辆，带来净利润至少15 亿元以上，预计公司12/13/14 年EPS 分别为0.23/0.45/0.65 元，对应PE21/11/8 倍，预计增持评级。