本部经营情况较好。综合毛利率同比提升7.6 个百分点，原材料成本下降提振公司盈利，微车+自主的盈利能力处于历史高位，虽然微车同比销量下滑5%，但是结构上有所改善，产品向高端化走，盈利能力较强的欧诺销量不错。另外自主轿车今年各项费用开支有所减少，下半年悦翔V3/V5，睿翼上市，年初上市的逸动走量，1-9 月销量总体小幅下滑1 个百分点，3Q 单季度实现4.68 万辆销售，同比增长19%，预计全年超过20 万是大概率事件。
     参股公司喜忧参半。受到日本车下滑影响，铃木和马自达销量下滑明显，销量分别同比下滑36%、17%，考虑到日本车的需求短期难以有效回暖，预计4Q 日本车下滑更为严重。长安福特新福克斯3Q 月均销量达到1.5 万，长安福特删除日系车整体销量同比增长48%，增速极快。由于新福克斯降价促销走量，加上公司正为新车上市做积极准备，各项费用开支较大，长安福特的业绩增长低于销售收入增长，预计该情况4Q 将持续。
     政府补助确认完毕。2Q、3Q 分别确认营业外收入1.2 亿，1.17 亿，其中政府补助2.12 亿已经确认完毕。考虑到4Q 自主轿车同比增速将扩大，微车盈利继续小幅提升，长安福特受益日系车下滑，整体增速将保持或继续提升，预计4Q 环比3Q 业绩小幅好转。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计长安福特的新车翼虎、翼博年底或明年初上市，将大幅度提升长安福特业绩。预估每股收益12 年0.25 元、13 年0.41 元，对应12 年的PE、PB 分别为20.6、1.5，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：汽车行业需求下滑，原材料成本上升。