事件：公司发布2012 年三季报，前三季度实现营业收入为202.21 亿元，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的净利润为7.55 亿元，同比增长为-15.88%；基本每股收益0.16 元。营利略低于预期，原因主要在于尽管我们预期到了公司费用上升的压力，但幅度上还是有所乐观了。
    点评：
    增长进入调整周期。前三季度公司实现各类汽车销量共计124.76 万辆，同比增长为-0.76%，其中本部业务、长福马、长安铃木和江铃控股分别实现49.66 万辆、33.86 万辆、13.32 万辆和15.70万辆，同比分别增长10.33%、12.12%、-11.61%和-1.75%。
    本部受营收增长支撑毛利润率基本维持稳定。由于本部业务依然维持较好增长势头，毛利润率也维持基本稳定甚至略有提升的状况，前1/2/3 季度分别为13.42%/15.81%/16.61%。
    费用提升压力造成合并业务亏损程度并未持续减缓。由于公司正处于业务推广期，各项费用特别是管理费用、营销费用增加是可以预期的，特别是在目前及未来的1-2 个季度。三季报主要是管理费用提升略超预期，大约影响期间费用约1.3 个百分点，使得合并业务亏损进一步有所增大，并进而营业利润减少约0.9 亿元。
    投资收益。前三季度，尽管长福马销量增长引人注目，但同样前期增长带来的费用压力也使得其净利润增长并未完全同步。投资收益同期实现10.16 亿元，其中第三季度实现2.83 亿元，较第二季度的4.27 亿元有所减少。
    盈利预测：基于三季度情况，我们下调公司2012 年度净利润预测（分别提升了公司销售和管理费用预期），由原来的全年12.33 亿元下调为10.41 亿元（幅度为15.57%），相应EPS 由0.26元调整为0.22 元，13 年、14 年未调整，仍为0.44 元和0.65 元。对应2012 年10 月29 日收盘价（5.15 元）的市盈率分别为23 倍、12 倍和8 倍，维持“买入”评级。