Q3 如期扭亏，预计13 年福特新车将发力增收
    结论与建议：
    长安Q3 实现净利润1.9 亿元，同比扭亏。预计全年销量172 万辆，YoY+2%。
    13 年在长安福特以及自主SUV 等新车发力下，业绩有快速成长的预期。
    预计公司2012、13 年EPS 分别为0.225 元和0.337 元，YoY 分别增长8.62%和49.65%。目前2012 年A、B 股P/E 分别为23 倍和10.9 倍、13 年分别为15倍和7.3 倍。鉴于新车表现良好，长安福特发力预期，维持公司至买入评级，目标价为A 股6.3 元（2013 年18x）；B 股4.1 元（2013 年10x） 
     Q3 同比实现扭亏：1~3Q 完成营收202.21 亿元，YoY+3.14%净利润7.55亿元，YoY-15.88%，EPS 为0.162 元。其中Q3 营收以及净利润分别为61.8亿元和1.9 亿元，QoQ 分别下降5%和56%，主要为7、8 月公司为例行高温假和年检，故营收、利润环比下滑， YoY 则分别增长21.9%和实现扭亏，主要为Q3 公司本部以及长安福特一系列新车上市后，销售表现喜人，带动营收和利润的增加。
     毛利率提升明显，费用控制水平一般：1~3Q 公司综合毛利率为16.61%，YoY 提高3.4 个百分点，其中Q3 毛利率18.41%，YoY 提高7.6 个百分点。
    前三季度公司销售费用支出18.6 亿元，YoY+24.5%，管理费用支出16.2亿元，YoY+31.8%，为营销广告、售后服务以及研发投入等支出的增加，费用控制情况并不算上佳 
     Q3 投资收益略低于预期，预计13 年将增长明显：1~3Q 公司投资收益确认10.2 亿元，YoY-16.8%，其中Q3 确认2.8 亿元，YoY+57%。福特拟在15 年前在中国市场陆续投放15 款车型，目前在已经投产的锐界SUV（25~39 万）基础上，年底计划将有翼虎、翼搏两款中小型SUV 投产，有望给13 年长安福特的投资收益带来明显的提升。
     预计全年销售172 万辆，YoY+2%： 2012 年1~9 月公司累计销售汽车125.89 万辆，YoY+0.10%，累计同比转正。悦翔、逸动、新福克斯等新车上市后的亮眼表现推动了公司整体销量快速恢复。不过公司南京、河北分部的微车表现继续低迷。Q3 公司销售汽车共计37 万辆，QoQ-15.6%，为7、8 月淡季所致，YoY+12.1%为新车上市推动。预计公司2012 年汽车销量将达到172 万辆左右，YoY+2%。未来在自主SUV CS35 以及福特锐界、翼虎等新车上市后，对销量的推动将更为明显   
     盈利预期：预计公司2012、13 年营收将分别达到272.37 亿元和307.41亿元，YoY 分别增长2.58%和12.87%；实现净利润分别为10.51 亿元和15.73 亿元，YoY 分别增长8.62%和49.65%；EPS 分别为0.225 元和0.337元。目前2012 年A、B 股P/E 分别为23 倍和10.9 倍、13 年分别为15倍和7.3 倍。维持公司买入评级，目标价为A 股6.1 元（2013 年18x）；B 股4.2 元（2013 年10x）。