公司收购收购芦河煤业51%股权、兰花沁裕53.2%股权，产能均为90 万吨，预计2014 年投产。公司积极推进资源整合，奠定未来成长性基础，预计2015 年末权益产量可翻番至1400 万吨左右，维持"审慎推荐-A"评级。  事项：公司发布公告，拟收购兰花集团控股子公司东峰煤矿资源整合矿芦河煤业51%的股权、收购莒山煤矿资源整合矿井兰花沁裕53.2%的股权。  交易概述：拟收购芦河煤业51%股权、兰花沁裕53.2%股权，保有资源量分别为7212 万吨、4600 万吨，可采储量分别为1324 万吨、2810 万吨，设计产能均为90 万吨，交易股权评估值分别为2.32 亿元、5.16 亿元。 
    评价及影响：收购价格来看，对芦河煤业、兰花沁裕股权的收购PB 值分别为1.16、1.45，目前两矿均为在建矿，煤质以无烟煤为主，预计2014 年可投产， 预计盈利在吨煤150 元/吨左右，预期PE 为5.3 倍左右，仍具估值优势。
     中长期来看，在建矿井及整合矿井将支撑未来成长性。若收购完成后，可增加产能约94 万吨，在考虑之前整合收购的小煤矿，永胜煤业（100%,120）、同宝煤业（51%,90）、口前煤业（100%,90）等，及玉溪矿（53.34%,240）的建成投产，将改变此前成长性不足的状况，逐步成为行业内相对高成长的公司。   
    2013 年业绩增长主要来自产量增长。预计2013 年，小煤矿兰兴煤业和宝欣煤业投产，增加焦煤产量150 万吨，权益产量74 万吨，按吨煤净利150 元，业绩增厚0.08 元；此外，亚美大宁矿权益提升5%至41%，业绩增厚0.04 元。  
    维持盈利预测及"审慎推荐-A"评级。目前无烟煤价格走势已经企稳，公司盈利确定性较强。三季报来看，公司业绩下滑幅度远低于行业水平，依然维持较高盈利水平。随着旺季到来，无烟煤价格已触底反弹，业绩有望继续改善。预计2012 年、2013 年、2014 年盈利预测为1.67 元、1.46 元、1.75 元，对应市盈率分别为11.7 倍、13.3 倍、11.4 倍，维持"审慎推荐-A"评级。
     风险提示：宏观经济回落低于预期及资源税征收