报告摘要：
    事件：公司拟收购集团东峰矿整合的芦河矿51%和莒山煤矿整合的沁峪煤矿53.2%的股权，合计收购价格为7.48亿元，芦河矿可采储量2380万吨，规划产能90万吨，沁峪可采储量 4134万吨，规划产能90万吨，煤种均为无烟煤。
    收购价格相对合理，按照两个矿的可采储量折算，吨储量的收购价格分别为34.4元/吨和34.5元/吨，结合近年来煤炭公司收购资产的价格（见附表）和无烟煤种考虑，收购价格相对合理。
    本次收购增加公司发展后劲。公司目前核定产能540万吨，在建的包括设计产能为240万吨的新井玉溪矿和630万吨的整合矿，在建权益产能合计为456万吨，本次收购后，公司将新增权益在建产能93.78吨，幅度为20.57%，项目全部投产后公司总产能将达到1350万吨，权益产能达到1090万吨。
    仍需投资6亿元左右，预计2015年贡献利润。参考公司处于同一区域的同宝和百盛煤业600-700元的吨煤投资额和公司的股权比例估算，我们预计上述两矿井还需投资5.6-6.6亿元左右的资金投入，对公司利润的贡献预计则要待2015年。
    收购资金充足。公司账面现金21亿元，同时不超过30亿元的公司债发行已获证监会批准，可以保证公司完成收购。
    2013年项目建设陆续进入收获期。预计2013年兰花焦煤兰兴煤业60 万吨/年矿井项目、兰花宝欣煤业90 万吨/年矿井项目投产，是公司2013年的主要增量和利润增长点；口前煤业90 万吨/年矿井2013 年三季度联合试运转，但对利润的贡献不大；玉溪煤矿240 万吨/年矿井项目、永胜煤业120 万吨/年项目，同宝90 万吨/年建设项目、百盛90 万吨/年建设项目2014 年投入试生产，对利润的贡献体现在2015年，加上本次收购，未来3年的内生产能增长有充足的保障。
    维持公司增持-A评级。我们对公司2012年盈利预期维持1.64元，考虑到发债增加财务成本，我们将公司1.68元的盈利预期下调至1.51元，动态PE为12倍和13倍，与煤炭公司相比，公司在煤种稀缺程度、成长性、估值方面均具有比较明显的相对优势，我们维持公司的增持-A评级。
    风险提示：河南小煤矿复产导致无烟煤价格压力，尿素价格回落。