报告摘要： [
     1-9月，国航 累计实现营业收入763.1 亿元，增长4.14%；营业利润56.06 亿元，下降47.74%；归属于母公司股东的净利润为42.36 亿元，下降46.15%；每股收益0.35 元。 7-9 月，国航营业收入增长2.15%；营业利润同比下降17.05%； 归属于母公司股东的净利润为31.74 亿元，下降16.46%，每股收益0.26 元。 
    营运方面，1-9 月公司整体可用座公里增长6.5%，而收入客公里增长仅4.96%；可用吨公里增长4.72%，而收入吨公里增长3.30%， 国航整体投入略大于产出，平均客座率80.9%，同比下降1.19 个百分点，载运率72.1%，下降0.99 个百分点。
     国航业绩下滑是受到汇兑收益、投资收益等大幅下滑及航空主业经营效益有所下降等影响。但业绩逐季改善，第三季度客座率环比提升2.38 个百分点。客运业务以北美及澳大利亚航线增长明显，货运业务虽然客机腹仓有盈利，但货机亏损严重。 第四季度，公司原盈利较好的日本航线预计受到较大影响，部分宽体机改投国内航线，影响到相关航线供求关系，收益水平受到挑战。
    公司货运收入10 月份首现正增长，原因可能为国际运力调整对货运运价的提升影响，但是否持续仍需观察。 第四季度公司不再计提资产减值损失，有利于减轻当季业绩压力。 国航预计2013 年整体运力投入将增长9%-10%，其中国际及国内航线投入都将有所增长，国内增幅相对高一些。预计北美航线仍将持续复苏，而欧洲航线可能企稳。 尽管我们维持对国航谨慎推荐的评级，但提示注意第四季度国内市场趋淡及日本航线明显下滑的风险。
    风险提示：经济回落、行业景气下行、高铁分流、油价上升、升值的反复性、升息、自然灾害、瘟疫等。