投资要点：
    前3季度业绩同比略增。华泰前3 季度收入45.13 亿元、同比增长4%；净利润13.45 亿元，同比增长1%；综合收益13.6 亿元，同比增长30%。
    EPS 0.24 元、BVPS 6.03 元，ROE3.99%。经纪佣金/承销/利息收入同比下降27%/30%/10%，但自营收入同比增加314%。业务及管理费同比增长10%，费率由53%上升至56%。
    3 季度业绩环比减少。第3 季度营业收入11.18 亿元，环比下降39%；净利润2.87 亿元，环比下降50%；综合收益2 亿元，环比增长593%。经纪/承销/自营分别下滑15%/20%/109%。
    3 季度佣金率环比下降。前3 季度，华泰经纪净佣金21 亿元，同比下滑27%；股基交易额2.7 万亿元，同比减少29%，行业排名第2 位；股基份额5.43%，同比下降1%。虽然第3 季度净佣金率0.074%，环比下降6.2%；但前3 季度净佣金率0.077%，同比增长3.8%。
    债券承销爆发式增长。前3 季度承销收入4.87 亿元，同比下降30%。前3季度股票承销规模70 亿元，同比下降9%，行业排名第第14 位；目前报审家数24 家、过会待发5 家，收入持续性较有保证。前3 季度债券承销规模214 亿元，同比上升4171%，行业排名第15 位。
    自营收入扭亏为盈，第3 季度收缩明显。前3 季度投资收益7.76 亿元，较去年同期的-3.63 亿元大幅回升，投资收益率3.6%。乃债券投资表现优异所致。期末自营规模191 亿元，环比降19%，净资产占比由70%降至57%。
    创新业务领先。期末集合理财规模95 亿元，份额5.7%，列第5 位，存续产品16 只；融资融券余额48.8 亿元，同比增长85%，份额6.96%，排名第4 位。现金管理产品发行额42 亿元，居行业首位。期内获约定购回式交易及转融通试点。
    谨慎增持。调整公司2012-14 年EPS 预期至0.31/0.36/0.44 元，动态PE29/25/21 倍、静态PB1.53 倍。维持谨慎增持评级及12.56 元的目标价。