业绩稳健增长，符合预期   公司前三季度营业收入44.12 亿元，同比增15.8%，归属母公司净利润6.24 亿元，同比增长15.3%，EPS 为0.35 元，符合我们在业绩前瞻的预期。  其中，Q3 营业收入14.17 亿元，同比增长6.5%，环比下降10.2%，净利润1.98 亿元，同比增长15.3%，环比下降17.6%，EPS 为0.11 元。  主营业务稳健增长，利息收入大幅增加   主营业务稳健增长。前三季度收入和利润增速基本保持一致，Q3 收入增长速度较在经历Q2 低点后也略有回升，主营业务凸显稳健向好的局面。  无忧毛利率下降。由于今年拓展了低毛利的物资贸易业务，公司整体毛利率下降了1.5 个百分点，主要体现在一季度，但对业绩提升是有益的。  利息收入大幅增加。前三季度利息收入1.23 亿元，同比增长26.1%，公司账面仍有近70 亿元现金，每年经营性现金流10 亿元，利息收入仍将持续增加。  长期投资价值显现   从短期看，公司经营业绩稳健，净利润增长率有望维持在15%左右，教材业务构成业绩的护城河。从长期看，公司数字出版走在行业前列，AiSchool 电子书包产品已在试验区进行试用，中南数字资源库有2 万余种图书，已经开始贡献收入，在新媒体竞争时代也将处于领先位置。  维持"谨慎推荐"评级   看好公司教材教辅在省外渗透，渠道拓展继续提升市场占有率，同时数字化转型推进顺利，长期竞争力也有保证。维持公司2012-14 年盈利预测，EPS 分别为0.54/0.60/0.67 元，对应PE 分别为18/16/14 倍，扣除账面现金PE 为11/10/9 倍，估值优势明显，维持"谨慎推荐"评级。