有望受益于政策放松，上调盈利预测
    受日韩游客量持续下滑影响，Q3业绩略低于预期
    Q1-Q3实现营业收入114.8亿元，+27.2%yoy；净利润7.8亿元，+39.9%，EPS约0.88元。其中，Q3营业收入45.7亿元，+15.14%yoy；Q3净利润2.1亿元，-7.03%yoy。Q3日韩入境游客量持续下滑影响出境免税业务，导致Q3业绩略低于我们的预期。
    受益于政策调整，Q4三亚店盈利能力有望提升
    免税政策的调整包括购物人群扩大、免税额度提升、购物件数增加、商品范围扩大四个方面，自今年11月1日起生效，届时打折促销应会相应减少，有望使三亚店的毛利率回升3个百分点。我们预计，11、12月三亚店销售额同比增长30%，12年三亚店销售额约20亿元。
    考虑政策的放松和经营面积的扩大，我们上调三亚店预测
    考虑政策调整以及明年新增3700平米经营面积的影响，我们将13/14年三亚店销售额预测从24/29亿元上调至31/40亿元，将12/13/14年三亚店毛利率预测从39%/38%/37%上调至42%/41%/40%。
    估值：上调目标价至37.4元，维持买入评级
    我们将公司12/13/14年EPS预测从1.12/1.37/1.71元调整至1.12/1.60/1.85元。对应净利润增速为44%/43%/16%。基于VCAM贴现现金流模型得到新目标价37.4元（WACC为8.7%），维持买入评级。目标价对应12/13年PE为33/23倍，对应未来一年期动态PE约25倍。