本次政策的调整内容和推出时点均符合预期，我们预计13年三亚店人均消费额将由2800元提升至3500元。10月24日财政部发布关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告，11月1日执行。本次政策调整共涉及四个方面：适用对象年龄条件放宽、新增3种指定商品、限购金额提高到8000元；适当提高购买免税商品数量范围等方面；按总购物金额的超额数额缴纳行邮税。 自海南离岛免税政策试运行，我国免税业进入政策推动下的需求快速释放期，预计后续仍有相关政策出台。①中产阶级扩大、国人对名品偏好、高税负三大因素决定我国免税品消费市场巨大，我国免税业于2005年进入快速发展期。②现阶段，国人购买免税品的国内渠道较少，消费外流情况严重。为引导消费回流，海南离岛免税先行先试，现阶段受金额与品类限制，渗透率与人均消费均较低。对此海南省政府与中免集团共同申请政策放宽，推动本次利好政策的出台。③我们认为在国内消费需求下降的背景下，免税品消费回流将大幅增加国内消费市场，预计后续仍有相关政策出台，引导国人免税消费回流。 行业龙头中国国旅将持续受益于政策推动下的行业发展，公司具备中长期投资价值。长期看中国国旅的行业龙头地位不变，将陆续受益于我国免税市场的发展。本次海南离岛免税政策放宽，预计13年三亚店人均消费将提升至3500元，增厚公司13年净利润30%。 盈利预测及投资建议。预计未来4 年公司净利润复合增速25%。给予13年25倍PE、1PEG，维持一年目标价35.8元和增持评级。