投资要点 
    事件：  中国国旅公告2012年半年报，报告期内，公司实现合并营业收入69.07亿元，同比增长36.73%；实现合并营业利润8.23亿元，同比增长63.54%，实现净利润6.48亿元，同比增长59.95%，实现归属母公司净利润5.68亿元，同比增长71.93%。  上半年实现每股收益0.65元。  点评：  公司的70%左右的净利润增幅符合市场及我们预期。公司在7月14日发布业绩预增预告，预计2012H净利润同比增幅在50%以上。  三亚店收入大幅提升/利润率下降、传统免税业务受益于零售业务增长、毛利率大幅提升。本期三亚店贡献净利润增量、传统业务毛利率大幅提升是利润大增的主因。而剔除三亚店因素之后，我们测算中免传统免税业务的收入在1.4%左右，传统免税业务的收入增长放缓，但毛利率提升；有税业务收入增长良好（上半年增速为62.5%），毛利率稳定在32%；由于绝对值仍较小，仅占中免收入总额5%，对利润影响很小。