财政部公布海南离岛免税政策调整，加入强力买入名单
    建议理由
    10 月24 日，中国财政部公布了海南离岛免税政策的调整。基于此信息，我们将国旅2012-14 年每股盈利预测上调6%/24%/21%，并加入强力买入名单。该调整基本符合之前上证报的报道，主要有以下四个方面的调整：（1）免税额度由5000 元上调至8000 元，幅度60%；（2）单价8000 元以上的商品能够调剂使用剩余（或者未使用）的免税额度；（3）适当提高购买免税品数量范围，如香水、化妆品分别由2 件/5 件提高为5 件/8 件；（4）免税品类由18 类增加至21类。我们认为此次免税政策的调整，为三亚免税店调整、优化销售结构提供了一次非常难得的机会。目前股价仅相当于2013 年市盈率17 倍，上行空间39%。
    推动因素
    政策调整将于今年11 月1 日开始生效。我们认为近期的主要催化因素可能是有关于11、12 月三亚销售情况的新闻报道。我们对于三亚店11、12 月销售收入的预测约为6.8 亿元，同比增长68%（我们此前预测收入增长20%，最新预测在此基础上人均上升40%）。
    估值
    我们将2012-14 年三亚店销售预测上调10%/47%/47%至22.6/36.8/46.7 亿元，以反映政策的正面影响，由此，我们将2012-14 年每股收益预测上调6%/24%/21%至1.15/1.71/2.03 元。并将12 个月目标价（基于2013 年 EV/GCIvs. CROCI/WACC）上调31%至41.00 元，主要基于盈利预测的上调和15%的估值比率溢价水平。新目标价对应24 倍的2013 年市盈率。我们维持买入评级，将该股票加入强力买入名单。
    主要风险
    三亚店销售低于预期。