事 项  
    东华软件公布了2012 年三季报，实现营业收入20.62 亿元，同比增长28.41%； 归属于上市公司股东的净利润3.51 亿元，同比增长30.90%。 
   主要观点  
    1. 三季报符合预期，IT 超市的模式仍有较大发展空间。
     三季报符合市场预期。为了更集约化的发挥销售平台的效率，公司一直把IT 超市作为战略定位，以最大程度地发挥系统集成硬件销售业务、技术服务业务、软件业务的协同性。由于中国社会的信息化水平尚有较大的提升空间，我们认为公司IT 超市的战略定位符合中国市场的特点。 
    2. 报告期末应收账款和预付款项同比增加较多，经营性现金流状况好转。   报告期末，公司的应收账款达到10.09 亿元，同比增长55.11%，公司的预付款项达到1.86 亿元，同比增长108.74%。这表明在当前宏观经济下行的过程中， 公司客户的付款周期在拉长。由于公司的客户大部分为各行各业的优质客户， 应收账款坏账的风险较小。在当前的市场坏境中，系统集成行业的一些小的竞争对手由于担心现金流风险，会主动放缓项目承揽的节奏，而东华软件具有平台优势，如果策略得当，仍可以维持较快增长。公司的经营性现金流状况有所好转，2012 年前三季度为-1.43 亿元，低于2011 年同比的-2.58 亿元，以及2012 年上半年的-1.87 亿元。
     3. 坚持内生和外延并举的发展方向，目前订单情况良好。   从目前的情况来看，公司业务稳定发展，订单情况良好。公司坚持深耕客户的战略，以发掘现有客户更多的IT 需求，同时坚持外延式发展战略，坚持并购， 使公司业绩持续稳定增长。
     4. 公司业绩稳健估值低，维持"强推"评级。   
   我们预计公司2012-2014 年的营业总收入分别为32.70 亿元、44.00 亿元、56.80 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为5.71 亿元、7.79 亿元、10.54 亿元， EPS 分别为0.81 元、1.10 元、1.49 元，目前股价对应的12 年PE 为21 倍，维持"强推"评级。 
    风险提示 
    1. 宏观经济继续下行的风险。 
    2. 随着公司收入规模的扩大，公司资金压力增大的风险。