支撑评级的要点
    12 年1-9 月主营业务收入同比下降10%至109 亿元，主要由于煤价下跌的影响。净利润同比下降19%至23.4 亿元，每股收益1.02 元。
    1-9 月利润率表现良好，毛利率和净利率分别同比仅下降1 个百分点至41%和16%。主要受益于喷吹煤占比提高和重点合同电煤占比较高。
    公司管理费用率很高，且报告期内进一步上涨3 个百分点至19%，拖累业绩。管理费用提高主要由于职工工资提高以及新兴技术计提的研发费用提高。
    3 季度净利润环比下跌41.5%，符合预期。利润率下跌水平与行业相似。
    毛利率、净利润率分别为36%和11%，比2 季度下滑7 个和5 个百分点。
    预计今年煤炭产量3,400 万吨，12、13、14 年产量增速预计分别为0%、19%和20%。未来增长主要由整合矿释放产量贡献，有较好的内生性增长。
    资产注入的进展放缓，时间上不确定性较大。
    评级面临的主要风险
    增长点的整合矿盈利能力不达预期，计提费用拖累业绩。
    业绩对管理费用比较敏感，管理费用率提升1 个百分点可带来5.4%的净利润减少，有效控制管理费用很重要。
    资产注入对业绩的贡献低于预期。