投资要点
    前三季度净利润同比增长26.95%。今年1-9 月份实现销售收入58.37 亿元，同比增长22.11%，实现营业利润8.27 亿元，同比增长29.21%，实现利润总额8.36 亿元，同比增长30.06%，实现归属于母公司所有者的净利润为4.38亿元，同比增长26.95%，基本每股收益为0.336 元。其中7-9 月份实现销售收入19.26 亿元，同比增长21.97%，实现归属于母公司所有者的净利润为1.31 亿元，同比增长50.97%,，单季度利润增速较快与去年同期基数低有关。
    医药工业稳健增长，医药商业增速略快。同仁堂医药工业保持稳健增长，其中同仁堂母公司前三季度实现销售收入15.96 亿元，同比增长4.72%，剥离同仁堂药店不并表因素后的可比口径下增速在20%左右，同仁堂药店子公司同仁堂科技前三季度实现销售收入19.52 亿元，同比增长24.25%，增长均得到较好维持。此外同仁堂商业增速略快于工业，估算前三季度实现销售收入约在23 个亿左右。
    单季度毛利率水平上升明显。公司前三季度毛利率为44.29%，同比上升1.59个百分点，其中第三季度毛利率为41.02%，同比上升2.07 个百分点，毛利率的上升一方面来自于公司毛利率较高的商业业务占比上升，另一方面公司部分产品如安宫牛黄丸在7 月份开始的提价因素开始显现，在费用率没有明显上升的情况下，成本压力的减轻带动公司前三季度净利率水平上升0.28个百分点。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.44、0.57、0.71 元，估值切换到明年后据公司历史估值水平给予2013 年37 倍市盈率，对应目标价21.09 元，维持公司增持的评级。
    风险提示
    中药材价格大幅波动