1．事件  公司发布2012 年半年报：报告期内，公司实现营业总收入39.10 亿元，同比增长22.14%；归属上市股东的净利润3.07 亿元，同比增长18.72%；基本每股收益0.236 元。略低于我们的预期。 
     2．我们的分析与判断 
   （一）、二季度收入增速略低于预期，销售改革积极推进  上半年公司实现营业总收入39.10 亿元，其中二季度收入16.14 亿元，
    同比增长21.23%，略低于一季度的22.78%。其中公司主导产品实现了稳定的增长，二三线品种实现了较快的增长。报告期内， 公司继续从强化渠道管理、优化品种梯队、加强队伍培训等方面不懈努力，坚持现款销售、应收账款季末清零的销售政策不放松，加强区域考核的执行力，并继续强化经销商责任意识，稳定产品渠道价格、维护市场秩序。为公司的长久发展打下良好基础。 
   （二）、二季度毛利率有所回升，费用率上升侵蚀利润  上半年公司实现营业利润5.78 亿元，同比增长20.26%。  上半年，公司综合毛利率为45.88%，比去年同期上升1.34 个百分点；其中二季度毛利率48.90%，同比提高0.60 个百分点，比一季度的43.77%上升了5.13 个百分点。上半年公司销售费用率21.11%，同比上升1.37 个百分点。上半年公司管理费用率8.86%， 略高于去年同期的8.41%。费用率的上升侵蚀了营业利润。
    （三）、可转债已于近日获批，产能瓶颈将释放  公司23 日发布公告，证监会于2012 年8 月22 日审核通过了公司发行可转换公司债券方案，公司将在收到中国证监会核准文件后另行公告。  公司此次发行拟募集资金不超过人民币12.05 亿元（含发行费用）用于大兴生产基地建设项目，选取大蜜丸、小蜜丸、散剂和口服液四大类剂型产品中具有较大需求空间和较强竞争优势、以及根据公司未来研发方向拟重点推出的产品作为本项目生产的主要产品。募投项目基地年初已经使用自有资金开始建设，建设期为2 年， 预计14 年初将释放产能。 
    3．投资建议 
    我们认为公司拥有众多优质产品，未来伴随着营销改革的持续推进，以及产能的跟进，公司的潜力将逐步释放，特别是二线产品将能够快速增长，从而带动整体收入增速，短期业绩的波动不影响长期向好的趋势。我们预测2012~2013 年每股盈利0.43 元和0.54 元，对应当前PE42X 和33X，维持"谨慎推荐"评级。