同仁堂8月27日晚间公布2012年半年报。报告期内营收39.1亿元，同比增长22.1%；净利润3.07亿元，同比增长18.7%；扣非后净利润3.04亿，同比增长18.3%；EPS 为0.236元，上年同期盈利0.199元。净经营活动现金流6.09亿元，同比增长19%。扣非后加权平均ROE为8.46%。   ◎主要观点：  ?营收39.1亿元，净利润3.07亿元，综合毛利率45.88%，比上年同期下降2.3个百分点。三项费用率30.07%，与上年同期基本持平。（其中母公司营收10.67亿元，比上年同期增长3.7%，净利润2.16亿元，同比增长9%；同仁堂科技营收13.8亿元；其他14.63亿元系其他子公司合并报表所贡献营收）药品营收38.74亿元，同比增长22.19%，毛利率45.49%，比上年同期提升1.41个百分点。  ?同仁堂科技营收13.8亿元，同比增长24.8%，净利润2.35亿元，同比增长24.1%。主导品种牛黄解毒片同比增长34.8%，感冒清颗粒同比增长15.6%，六味地黄丸同比增长5.5%。阿胶产品预计增长约20%，其他品种金匮肾气丸，西黄丸，牛黄降压丸，杞菊地黄丸等品种也保持了较快增长。同仁堂国药主要经营保健品，以及作为出口和海外药店平台，收入1.61亿元，同比增长33.6%，净利润增速19.9%，净利润增速慢于收入增速，系药店收入增长至结构性毛利降低以及海外业务开展费用大幅上升所致；同仁堂麦尔海收入2675万元，同比增长23.7%。中药材原料生产基地营收5709万元，同比增长17%。  ?盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.41元，0.50元和0.62元，对应公司目前股价的PE估值分别为44X,，36X和29X。在中医药行业，同仁堂具有其它任何企业无法比拟的品牌优势，品牌价值无以复加，公司目前正以稳健的步伐不断发展壮大。给予"持有"评级。