投资要点： 
    安宫牛黄丸提 价，御用瑰宝价值体现。根据北京药店调研数据，安宫牛黄丸7 月1 日起提价约70%，据此估算给增加公司净利润在1 亿以上。安宫牛黄丸等瑰宝级品种近10 年未提价，天然麝香价格迅速上涨的背景下，公司瑰宝品种提价成为必然，瑰宝品种的真实价值将全面体现。  
    现金激励计划推出，百年老店焕发青春。2011 年公司推出现金激励计划，根据业绩增速分档提取奖金比例，提高了管理层的积极性。治理机制全面改善。公司2011 净利润同比增长28.68%，创08 年以来新高。现金激励计划有效解决了公司多年来管理层有效激励不足的弊端，百年老店开始焕发青春。  
    营销改革成效持续显现，瑰宝品种销售成长空间打开。公司从07 年开始营销改革，加强营销队伍建设，渠道下沉，加大宣传投入，并在零售药店推出坐堂中医，营销改革效果显著。公司拥有多个百年积淀的瑰宝级品种，但仅有8 个品种销售额在1-3 亿，在营销和激励持续加大的环境下，多个瑰宝级品种将成为5-10 亿大品种。  
    百年国药价值再造，建议增持，目标价22 元。公司历经百年历史积淀，"同仁堂"拥有巨大的品牌价值，目前227 亿的市值与其行业地位和品牌价值不符。随着公司激励改善和营销机制加强，加之公司多个瑰宝级品种的价值再现，公司业绩有望持续超预期，巨大的国药品牌价值将得到体现。我们上调公司12-13 年EPS 至 0.46 元、0.60 元， 目标价22 元，建议增持。