公司11 年实现营收61.08 亿元，同增23.58%，归母扣非净利润4.09 亿元，同增23.03%，EPS 0.34 元。拟每10 股派1.5 元（含税）。  主要观点  
      1、 主营业务平稳增长，符合我们之前预期：公司11 年实现营收61.08 亿元， 同比增长23.58%，归母扣非净利润4.09 亿元，同比增长23.03%，EPS 0.34 元，符合我们之前预期。报告期内实现综合毛利率41%，由于原材料压力、商业毛利率较低而同仁堂商业并入报表等因素，导致综合同比下降0.45 个百分点。   根据我们拆分的业务模型，估算公司制药工业收入近17 亿元，同比增长达20%以上，其中一线产品保持10%以上平稳增长，二、三线产品实现30%以上快速增长；商业方面，控股子公司同仁堂商业（51.98%）11 年实现营收25.54 亿元，同比增长15%，扣除子公司贡献估算公司商业收入达21 亿元， 同比增长达25%，符合我们之前预期。我们认为公司产品线丰富，二、三线产品中蕴含多个潜在的大品种未来支撑业绩，同时医药商业有望保持平稳增长，我们预计未来公司业绩增速有望保持25%以上。  2、 扩建产业平台，为长期稳定发展提供保障：公司拟发行可转债募集不超过12.05 亿元资金投入产能扩增，建设蜜丸、散剂、口服液等制剂车间，着眼实力品种的产能改善，同时产业基地建有物流配送功能，为长期稳定发展提供保障，彰显公司的自信与实力。  3、 公司拥有多种自定价产品，议价能力突出提升一线产品上升空间：公司产品中安宫牛黄丸、牛黄清心丸的一个品规、国公酒等为自定价产品，市场规模均达亿元水平属于公司一线产品，具有较好的消费者基础，我们认为由于目前公司产品线丰富，二线产品保持快速增长，整体保持稳定发展， 自定价产品尚未发挥优势，随着稀有资源价格上涨以及市场需求逐步增大， 公司自定价产品议价能力将日益增强，估算报告期内一线产品增速达10% 以上，其中自定价产品有望成为公司快速发展的催化剂，提升一线产品的上升空间。  4、 管理层奖励条件已经达成，激励政策即将兑现：报告期内公司推出管理层奖励政策，奖励政策触发条件为营业收入增速达到15%，11 年已经达成触发条件，奖励政策兑现在即，有利于团队建设与人才激励，利于公司更好更快发展。