业绩简评
    2011 年公司实现营业收入61.08 亿元，较去年同期增长23.58%；实现营业利润7.9 亿元，较去年同期增长29.61%；归属上市公司的净利润4.38亿，较去年同期增长28.68%；基本每股收益0.336 元，符合预期（0.346元）。
    经营分析
    公司已经进入平稳快速的增长通道：2010 年下半年我们判断公司的经营拐点已现，2011 年公司经营改善正在积极的体现成果。从2010 年Q3 开始，公司已经连续6 个季度收入和净利润同比增速接近或超过20%，高于公司上市自2010 年以来的平均水平。我们认为，在内外各方面的推动下，公司的“十二五”开年已取得成功，正进入平稳快速的增长通道。
    优化品种结构，综合毛利率维持稳定：2011 年公司主导品种继续保持良好的增长势头，平均增幅20%以上；二三线品种稳定增长。在2011 年中药材价格大幅波动的情况下，通过优化产品结构和定价管理，全年综合毛利率稳定维持41%，仅比2010 年下降0.45 个百分点。
    公司发展空间巨大，“十二五”值得期待：2011 年是公司发展史上具有重要意义的一年，公司提出管理层激励方案，解决了束缚公司长期发展的主要瓶颈；公司在传统中医药领域具有不可撼动的代表地位，拥有丰富的品种储备，制药业务仍有很大的发展空间；“同仁堂”品牌不仅代表消费者对于公司在健康产业的认可，也代表一种文化积淀。公司目前正处于加速发展的起点，我们认为，“十二五”期间公司的发展将明显提速，预计每年的经营增速将不低于20%。
    盈利调整
    我们预测公司 2012-2014 年EPS 分别为0.434 元、0.562 元和0.724 元。
    投资建议
    同仁堂是传统中药企业中不可多得的“百年老店”，2011 年的良好开年为公司的长期发展奠定了基础。公司在经营模式、品牌、独家品种和消费者认知方面具有不可复制性和稀缺性，目前正处于快速发展的轨道中，我们继续给予“买入”的投资评级。