报告摘要：
    收入利润平稳增长，应收帐款周期提升 公司2012年1-9月实现营业收入24.6亿元，同比增长22%，实现净利润3.7亿元，同比增长19%。其中7-9月实现营业收入8.4亿元，同比增长21%，实现净利润1.1亿元，同比增长17%。1-9月实现每股收益1元,其中3季度实现0.27元。应收帐款周期持续提升,反应了温州资金紧张的现状。
    业绩平稳增长体现细分市场优越性和渠道延伸空间 公司在3季度收入利润能够保持平稳增长，盈利能力能够基本保持稳定，体现了公司所处细分市场优势以及公司仍有市场空间可挖掘: 中档男鞋市场成熟度低于中高档女鞋，因此龙头企业能获得更高增速，同时公司产品属于基本款,波动性小,在经济较差的时期具有更强的抗风险能力。3季度业绩增长渠道延伸是一重要因素。由于公司主要在以上海、浙江为中心的华东地区，地域分布尚不均匀，深挖优势地区，开拓异地是未来渠道延伸的主线。
    我们预计2012、2013、2014年营业收入为35.6、42.6、48.6亿元，净利润为5.3、6.4、7.2亿元，每股收益为1.33、1.60、1.80元，对应市盈率分别为17.3、14.4、12.7倍，给予公司“增持-B”的投资评级，12个月目标价为25元。
    风险提示：应收帐款风险持续累计;经济继续下行