奥康国际10月30日发布2012年三季报。2012年1-9月营业收入24.57亿元，同比增长21.62%；利润总额4.86亿元，同比增长20.97%；归属净利润3.67亿元，同比增长18.75%，全面摊薄EPS为0.92元；其中7-9月营业收入8.39亿元，同比增长21.32%，利润总额1.44亿元，同比增长22.12%；归属净利润1.1亿元，同比增长17.21%，全面摊薄EPS为0.27元。
    三季报简评和投资建议。公司第三季度收入同比增21.32%环比增2.5%，基本符合预期。前三季度毛利率同比提升2.5个百分点至36.52%，主要受益于上市后直营店占比提升（直营终端占比由2011年底的10.57%提升至1H2012的11.12%）和高毛利率的皮具产品收入占比提升。尽管第三季度毛利率较第二季度下降4.35个百分点（预计与换季打折促销有关，2011年第三季度毛利率30.2%亦为当年低点），但考虑到短期内公司进行产品结构调整后高毛利率产品提升和直营收入占比提升，我们认为短期毛利率提升趋势有望持续。前三季度销售费用率与管理费用率基本稳定。2011年上市奖励资金等营业外收入高基数致2012年第三季度净利润增速18.75%低于营业利润增速38.22%。总体而言，公司整体运营较稳健，前三季度业绩基本符合预期，我们维持盈利预测，即2012-2014年EPS分别为1.38、1.69元和2.02元，分别同比增长20.6%、22.64%和19.98%，给予公司对应2012年20倍PE，目标价27.51元，“增持”评级。
    风险提示。经销商管理风险、直营渠道建设致费用率快速上升、零售人才缺乏、新品牌运营不达预期。