前三季度净利润同比增长20.06%
    公司前三季度实现营收8.87亿元，同比增长36.22%%，实现归属母公司净利润1.08亿元，同比增长20.06%，全面摊薄后的EPS为0.19元。其中第三季度实现营收3.35亿元，同比增长32.74%，实现归属母公司净利润4402万元，增18.78%。业绩符合我们的预期。公司预计全年归属母公司净利润增长幅度为0%至30%。
    政府补贴增厚公司当期业绩
    受超细钴粉、超细镍粉扩产项目产能的释放，以及塑木型材、电极铜、碳化物产品产能的增加，公司在产品价格同比大幅下降的情况下，以量补价使营收获得36.22%的增加。但由于原材料成本的上升，以及原材料自给不足需通过外购弥补的因素，营业成本同比增加48.92%，带动前三季度毛利率较同期下降6个百分点，为28.03%。其中第三季度仅为25.06%，环比下降6.8个百分点。由于下属子公司江西格林美与荆门格林美第三季度收到企业发展扶持奖励共计2583万元，支持了当期利润增长。前三季度公司营业外收入共计4018万元，占当期利润总额的32%。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金占当期营收的比例为85%，较同期下降近10个百分点，下游行业疲弱对公司回款影响显现，但现金流总体仍属健康。
    电子废弃物业务加速布局
    上半年由于废旧电器拆解补贴政策处于空档期，对公司电子废弃物业务有一定影响。公司已入选第一批基金补贴目录，自7月1日起可享受拆解补贴。公司为此积极准备，季末存货余额较年初增加3.25亿元，主要为增加了电子废弃物等原料的收购与储存，产能扩张导致的占用材料增加，在产品增加。此外，公司加快电子废弃物相关项目的建设投入，季末在建工程余额较年初增加了4.95亿元。未来、电子废弃物处理处置及资源化将成为公司重要的收入、利润来源。
    收购凯力克提升公司钴行业竞争力
    公司在超细钴粉子行业具有明显优势，但在整个钴产业链中，仍有拓展空间。前期与凯力钴业克达成收购意向，其主营业务是金属钴及新能源锂电池正极材料前驱体的研发、生产及销售，在国内处于领先地位。对凯利克的收购能够使公司减少竞争对手，扩大规模，丰富产品线，提升品牌，进一步确立在钴产业中的地位。收购后，双方具有氯化钴供应、中间生产技术、下游钴产品、终端应用领域及市场等多环节、多方位互补空间，将极大提升公司钴产品业务领域一体化、规模化经营的盈利能力和抗风险能力。
    盈利预测
    凯力克钴业或将在年内并表，但对于2012 年业绩影响有限。我们维持前期对于公司的盈利预测。预计2012-2014年eps为0.28/0.39/0.57元，对应PE 为41/29/20，维持“增持”评级。