3季度业绩符合预期，维持“中性”评级
    1-9月份净利润同比增长20.06%，符合我们预期
    公司1-9月份实现营业收入8.87亿元，同比增长36.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长20.06%，对应基本每股收益0.19元，基本符合我们预期。
    3季度单季度毛利率环比大幅下滑，金属价格低迷是主因
    公司主要产品包括钴、镍、铜等金属价格的下跌对其盈利能力产生显著影响。国际钴、镍、铜等价格3季度环比分别下降9.8%、4.2%及1.2%，导致公司3季度毛利率环比大幅下滑6.8个百分点至25.06%。此外，电积铜等产品原料中采购废铜比例较高也是导致毛利率下滑的部分原因。
    电子废弃物业务继续恢复，但季节性费用增加或将影响Q4业绩考虑到《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》于今年下半年开始实行，我们判断公司电子废弃物业务上半年大幅下滑后，下半年逐步恢复，公司目前较高的原材料库存水平亦能支持其保持较高开工率。但年末集中计提费用等因素将对Q4业绩形成负面影响，公司预计全年净利润增长0-30%。
    估值：维持“中性”评级，目标价14.5元
    我们维持公司2012-2014年EPS预测为0.29/0.37/0.48元，目标价14.5元，维持“中性”评级。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC为8.6%。如公司主要产品价格继续下滑，我们的盈利预测及目标价面临下行风险。