报告摘要：
    公司前三季度营业总收入8.87亿元，归属于母公司的净利润1.08亿元，同比分别增长36.22%和20.06%，每股收益0.19元。其中三季度营收3.35亿元，净利润0.44亿元，同比分别增长32.74%和18.78%，每股收益0.08元。
    公司业绩略低于市场预期。我们认为主要有几个原因：一是经济低迷导致需求下滑，公司主要产品销售价格受到影响，2012年截止到目前，钴、镍、铜等金属均价同比去年下跌幅度分别达到19%、25%、13%，这直接影响了营业收入的增长，并导致产品毛利润的下降；二是废弃电子电器处理基金出台的时间有些滞后，影响了公司生产线的开工和后续补贴的申报等；三是公司部分产品产量有可能低于年初市场预估。
    公司长期发展趋势依然良好。公司业绩增长速度小幅放缓主要是受到经济周期的波动，一旦经济恢复增长，公司相关产品价格必将扭转劣势，为公司盈利带来贡献；其次，政策在某些时点上有些时滞，不影响政策支持行业发展的方向和力度；另外，公司会根据市场情况和政策导向，按照公司既定的战略规划，稳步推动公司稀贵金属、废旧五金电器、废塑料循环利用项目、电子废弃物综合利用项目、凯力克公司的业务整合、其他领域回收处理业务的拓展、汽车拆解业务的建设等。这些项目的建成和逐步投产提供未来成长的源泉。
    维持“买入-B”评级。我们小幅下调公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益为0.27元、0.45元、0.69元；但维持“买入-B”投资评级和18元目标价不变。
    这主要基于两点：政策将继续支持行业发展，格林美作为龙头将最大程度受益；目前经济低迷，金属价格处在低谷，一旦经济恢复增长，公司产品价格也将拐头向上，业绩将表现出价格弹性。