前三季度利润增幅符合预期。前三季度公司实现营业收入8.87亿元，比上年同期增长36.22%；营业利润8573.58万元，比上年同期增长3.84%；归属母公司净利润10796.7万元，同比增长20.06%，折合每股收益0.19元，基本符合预期。
    净利润增长的主要贡献来自政府补贴，前三季度公司获得政府补助4008.71万元，导致营业外收入达4018.14万元，同比增长68.7%，占据利润总额的32%。
    主营利润增幅低于预期。前三季度收入大幅增长36.22%，增长主要靠产能释放，尤其是钴镍粉。而营业利润仅增长3.84%，大幅低于收入增长，我们判断主要原因有二：一是产品售价大幅下跌，公司主要产品超细钴镍粉售价跟随其他金属出现了持续下跌，前三季度超细钴粉国内售价329元/千克，同比下跌了8.94%；而超细镍粉跌幅更大，前三季度同比下跌了36.65%。二是塑木型材和电积铜业务的产能利用率低于预期，受限于销售不畅，塑木型材销量大幅低于预期，导致毛利率急剧下滑；电积铜也受累于价格低迷。受以上因素影响，公司毛利率下滑比较明显，前三季度综合毛利率为28.03%，同比下降了6.14个百分点。
    业绩增长动力后劲依然很足。公司未来几年的业绩增长动力依然强劲，一方面来自深加工产品的产能产量释放，另一方面则来自电子废弃物回收业务的投产生效。公司近几年来跑马圈地在全国布局城市矿山，在湖北、江西、江苏、深圳、河南等地建立电子废弃物回收再利用基地，目前回收能力已经突破10万吨/年。今年7月份出台了《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》，国家鼓励生产企业自行回收处理废弃电器电子产品，对拆解企业采取补贴政策由该基金给予彩电、电脑85元/台，冰箱80元/台，洗衣机和空调35元/台的定额补贴，公司下半年回收业务开始加速推进；此外，2011年12月增发募投项目废旧电路板稀贵金属回收也将在2013年建成投产，其中今年下半年将有金银钯等贵金属回收部分产出收入。
    行业前景明朗，维持推荐。电子废弃物回收受益于循环经济和政策的大力扶持，已经出台的废弃电器电子回收基金管理办法对公司回收业务开展十分有利；钴镍价格基本企稳，后续将有缓慢回升。预计公司2012-2014年每股收益为0.26元、0.36元、0.44元，维持对公司的长期推荐评级。