主要观点  
      1. 前三季度经营稳定。   前三季度毛利率19.46%，与去年基本持平；销售费用率9.65%较去年提升0.52 个百分点；管理费用率为2.71%同比下降0.59 个百分点；财务费用率0.97%， 较去年提升0.08 个百分点。  第三季度收入、利润总额及净利润增长分别为35%、30%和25%。净利润增速低于收入增速主要原因是所得税大幅提升53%。  我们认为，公司各项费用率基本稳定，经营保持稳定增长。  2. 医药工业净利润全年增速有望达35%。   公司持股75%的医药工业公司中美华东对公司净利润贡献达65%以上。其主要产品包括百令胶囊、糖尿病领域的阿卡波糖、免疫抑制领域的新赛斯平、他克莫司、吗替麦考酚等及消化领域的泮托拉唑等产品。  主要产品拆分：  其中百令胶囊收入增长50%左右，继续延续快速增长的势头；  糖尿病系列中阿卡波糖增速达40%左右；  消化道系列增速30 左右%，虽然受今年发改委下调消化领域药物最高零售价影响，但是公司实现以量补价，销售收入较去年快速提升；  器官移植药物系列增速25%，较去年增速上升。主要是扩大药物的应用适应症及科室。  公司不断扩充销售人员，提升单个医院销量，增加市场营销力度，中美华东销售增速稳定，全年有望达35%。  3. 医药商业全年净利润增速有望达20%。