 前三季度扣非后EPS0.88 元符合预期，医药主业快速增长32%
    收入110.7 亿（+35%），营业利润6.23 亿（+35%），利润总额6.15 亿（+32%），净利润4.92 亿（+30%），归母公司净利润3.78 亿（+29%，符合预期的+30%），EPS0.87 元；扣非后净利润3.82 亿元（+32%），合每股0.88 元。ROE 为22.03%，经营性现金流0.40 元/股（主要商业平台母公司-0.52 元+主要工业平台子公司0.92 元，主要是母公司应收占款同比、环比、较年初均增加较多，为行业共性）。
    第三季度收入40.2 亿增35%，利润总额2.06 亿增30%，所得税大增使得归母公司净利润1.25 亿增25%，扣非净利润1.25 亿增26%，单季EPS0.29 元。
    医药工业快速增长，毛利率大幅提升；医药商业提速，毛利率稳定医药工业在加大营销力度下实现快速增长，预计收入增30%以上：其中百令胶囊增约50%，糖尿病药物增约30%，免疫抑制剂增约25%，消化系统药物增约30%。节能降耗、原料药成本下降、规模效益使毛利率大幅提升。
    上半年医药工业成效显著：1）加强新医院和科室的开发覆盖，同时工业销售费用大增45%费用率约50%为近5 年新高；2）主要品种扩产；3）节能降耗。
    适当并购使医药商业提速，预计收入增35%以上：其中母公司增28%，毛利率小幅提升0.26pp，净利润1.16 亿增35%，新并购的浙江惠仁医药等商业子公司贡献收入增速近10 个百分点，宁波子公司11 年人血白蛋白行业形势太好，12 年上游厂商供货价格提升导致成本上升，预计全年净利润同比略降。
    风险因素vs 股价催化剂
    1） 股改承诺事项解决、启动再融资；2）器官移植政策的影响vs 逐步放开；3）近期的消化系统及免疫抑制剂降价，但预计影响有限。
    看好优秀主业的长期稳健成长性，维持“推荐”评级
    2012 年是公司和中美华东成立20 周年，华东医药建厂60 周年，预计2012 年将以稳健增长为主。维持12-14 EPS1.12 /1.40/1.75，目前12PE30X，短期估值合理，未来市值有较大提升空间。公司身为区域工商龙头，主业优秀，长期发展方向明确，一旦股改承诺解决，启动再融资，有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张，看好公司优秀主业的长期稳健成长性，维持“推荐”评级，一年期合理价值39-42 元（13PE28~30x）。