事件：公司公布三季度报告，2012 年1-9 月实现营业收入为110.68 亿，同比增长35.1%，主营业务利润为21.06 亿，同比增长34.7%，营业利润为6.23 亿，同比增长35.1%，利润总额为6.15 亿，同比增长32.1%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.79 亿，同比增长29.0%，基本每股收益0.872 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.40 元。
    投资要点
    第三季度维持高速增长：今年7-9 月份公司实现营业收入40.22 亿元、比去年同期增长35.2%，营业利润为2.08 亿元，比去年同期增长31.4%，利润总额为2.06 亿元、比去年同期增长30.2%，归属于上市公司股东的净利润为1.25 亿元、比去年同期增长25.1%。业绩符合我们之前的预期。
    毛利率、期间费用率同比持平。公司前三季度毛利率为19.5%，与去年同期持平，我们预计工业毛利同比上升，商业毛利率略有下滑。前三季度销售费用率和管理费用率分别为9.7%和2.7%，同比分别上升0.6 个百分点、下降0.6 个百分点，其中第三季度单季度销售费用率和管理费用率均下滑。公司财务费用依然较高，为1.08 亿，资金压力较大。公司应收帐款较年初增加68.61%，主要是公司扩大销售规模，增加赊销业务所致。
    工业、商业维持稳定增长。公司前三季度实现收入110.68 亿元，同比增长35.1%，预计工业、商业均保持30%以上的稳定增长。华东医药湖州有限公司和绍兴有限公司于2012 年7 月并表，进一步拓展绍兴和湖州地区的医药经销业务，加快当地基层医院市场的开发。公司百令胶囊仍有望维持高增长，动力主要来自抗肿瘤、糖尿病等新领域推广。阿卡波糖进入21 个省市基药增补目录，预计未来2 年仍有望维持30%的高增长。未来公司在抗肿瘤、超抗及心血管领域仍有望有新产品投入市场。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.17、1.47、1.82 元，考虑到公司良好的成长性，参考可比公司估值水平，给予2012 年30 倍市盈率，对应目标价35.10 元，维持公司买入评级。
    风险提示：药品降价带来的影响、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险