商业扩张提速，百令和阿卡波糖带动工业增长 
    2012年 1-6月公司实现营收 70.46亿元，同比增长 34.96%，其中医药商业同比增长 35.43%， 制药工业同比增长 33.44%； 净利润 2.54亿元， 同比上升31.05%，扣非后上升 34.38%，实现每股收益 0.58元，略超我们的预期。上半年公司经营现金流达到 5.02亿元，大幅高于当期净利润，显示出医药商业占款现象有显著好转。公司上半年的财务费用大幅增长至 0.75亿元，我们估计下半年情况会有好转。公司医药商业的动力主要来自于省内扩张，医药制造业增长的长期核心动力是百令胶囊和阿卡波糖，我们估计未来这种状况仍将持续。我们上调公司 2012-2014年盈利预测至 1.158、1.464、1.864元，并上调公司目标价至 40.00元，相当于 35倍左右 2012年市盈率，维持公司的买入评级。
    支撑评级的要点 
    医药商业增速提升：2012年 1-6月公司医药商业收入 57.87亿元，同比增长 35.43%，毛利率略降 0.14个百分点至 6.73%；2011年底收购的惠仁医药贡献了 5.94亿元收入，是增速提升的主要原因。
    百令胶囊和阿卡波糖是制药工业增长的核心动力：公司制药工业收入12.38亿元，同比增长 33.44%，毛利率提升 2.92个百分点至 81.75%。制药工业主要品种增速均较快，其中百令胶囊和阿卡波糖是增长的核心动力，并可在未来 2-3年得以持续。
    财务费用快速上升，未来不会持续：报告期末公司各类贷款余额 18.1亿元，1-6月财务费用 0.75亿元，同比增长 65.37%，利息支出和贴现费用增长均较快，但目前的银行资金、利率状况预示着该情况不会持续。