12 年上半年扣非后EPS0.59 元符合预期，医药主业快速增长34%   收入70.4 亿（+35%），营业利润4.15 亿（+37%），利润总额4.09 亿（+    33%）， 净利润3.29 亿（+32%），归母公司净利润2.54 亿（+31%，符合预期的+33%）， EPS0.58 元；扣非后净利润2.57 亿元（+34%），合每股0.59 元。ROE 为14.23%， 经营性现金流1.16 元/股大幅改善（主要商业平台母公司0.49 元+主要工业平台子公司0.66 元，工商业应收占款环比均大幅减少、且较年初仅小幅增加10%）。  
    医药工商业均加速增长，整体毛利率有所提升   医药工业在加大营销力度下实现加速增长：收入12.38 亿元增33%：其中百令胶囊增51%，糖尿病药物增33%，免疫抑制剂增25%，消化系统药物增34%。即使剔除11Q4 约4000 万收入可能确认在12Q1，收入仍快速增30%。节能降耗、原料药成本下降、规模效益使毛利率大幅提升2.92pp 致81.75%超预期。  上半年医药工业成效显著：1）加强新医院和科室的开发覆盖，同时工业销售费用大增44%费用率近50%（为近5 年新高）同比提升3.57pp；2）主要品种扩产；3）节能降耗。  适当并购使医药商业提速：收入57.87 亿元增35%，其中母公司医药商业增24%，毛利率小幅提升0.34pp，净利润增21%，新并购的浙江惠仁医药等商业子公司贡献增速10 个百分点以上，宁波子公司11 年人血白蛋白行业形势太好， 12 年上游厂商供货价格提升导致成本上升，拖累整体商业毛利率微降0.14pp。  风险因素vs 股价催化剂  1） 股改承诺事项解决、启动再融资；2）器官移植政策的影响vs 逐步放开；   3）近期的消化系统降价及预期免疫抑制剂降价，但预计影响有限。