业绩简评
    华 东 医 药 2012 年上半年实现营业总收入704,607 万元， 同比增长34.96%；实现利润总额32,927 万元，同比增长32.36%；归属于母公司的净利润25,373 万元，同比增长31.05%，实现每股EPS0.5846 元。
    经营分析
    中美华东带动工业片高增长：2012 年上半年公司工业片实现收入12.38 亿元，同比增长33.44%，毛利率为81.75%，较上年同期提升2.92 个PP。
    子公司中美华东收入增速明显加快，上半年实现收入11.75 亿元，同比增长34.67%；实现净利润24,155 万元，同比增长41.99%。主要产品系列中百令胶囊系列同比增长51%，糖尿病药物同比增长33%，消化系统药物同比增长34%，器官移植免疫抑制剂药物同比增长25%。
    商业片稳健增长：公司商业片实现收入57.87 亿元，同比增长35.43%%，毛利率基本稳定，其中母公司实现营业收入50 亿元，同比增长24.2%；实现净利润 7368 万元（不含投资收益），同比增长21.18%。宁波公司代理进口生物制品销售，实现收入4.72 亿元，同比增长11.58%，但由于成本上升，实现净利润2123 万元，同比下降18.51%。公司上半年还设立了湖州公司，并基本完成了对绍兴国大医药的股权收购，今后将依托上述平台，拓展绍兴和湖州地区的医药经销业务。
    财务费用持续攀升，经营性现金流改善：公司上半年计提财务费用7549 万元，较上年同期大幅上升65.37%；销售费用率和管理费用率基本保持稳定。公司经营活动现金流净额为5.02 亿元，较上年同期的-2121 万元获得明显改善。
    盈利调整
    我们维持公司盈利预测不变，预计 2012-2014 年的EPS 分别为1.13 元、1.45 元、1.89 元，同比增长28.6%、28.7%、29.9%。
    投资建议
    公司是国内优质的仿制药龙头和区域性医药行业龙头。目前估值为 2012 年的30 倍，较为合理。考虑到阻碍公司发展的股改承诺问题有望得到解决，政府建设器官移植平台有望加速推进，预计公司在抗肿瘤等领域产品梯队不断丰富，公司长期成长性突出，维持公司“增持”评级。