事件：公司公布半年报，2012 年1-6 月实现营业收入70.46 亿，同比增长34.96%，主营业务利润13.80 亿，同比增长37.5%，营业利润4.15 亿，同比增长37.03%，利润总额4.09 亿，同比增长33.02%，实现归属于上市公司股东的净利润2.54 亿，同比增长31.05%，每股收益0.5846 元，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为2.57 亿，同比增长34.38%，扣非后每股收益0.5916 元。
    投资要点：
    工业商业继续保持快速增长。公司上半年实现营业收入70.46 亿元，同比增长34.96%，其中商业实现收入57.87 亿元，同比增长35.43%，工业实现收入12.38 亿元，同比增长33.44%，综合毛利率为20%，同比上升0.3 个百分点，主要因为工业毛利率同比上升2.92 个百分点，公司对原料药成本控制良好。此外公司资金压力仍然较大，二季度财务费用4550 万元,财务费用率环比略有上升。
    百令胶囊和卡博平取得较大进展。公司上半年完成发酵冬早夏草菌粉与阿卡波糖的扩产任务，有效解除产能瓶颈，百令胶囊和卡博平实现大幅增长，其中百令胶囊同比增长51%，糖尿病药物同比增长33%。上半年公司消化领域产品泮立苏受到发改委降价影响，但该公司加大营销力度，以量补价，上半年消化系统药物同比增长达34%，另外器官移植免疫抑制剂药物同比增长25%。
    新增商业子公司，完善浙江省商业网络布局。华东医药湖州有限公司和绍兴有限公司将于2012 年7 月并表，进一步拓展绍兴和湖州地区的医药经销业务，加快当地基层医院市场的开发，下半年该公司还将继续开展省内其它地区的市场网络建设工作。公司商业物流中心一期工程已正式投入运营，有望有效提升公司物流效率。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.17、1.47、1.82 元，考虑到公司良好的成长性，参考可比公司估值水平，给予2012 年30 倍市盈率对应目标价35.10 元，维持公司买入评级。
    风险提示：药品降价风险、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险。