报告摘要：
     净利润同比下降 51.87%。前三季度公司实现合并营业收入65.56 亿元，比上年同期减少32.88%；实现归属于上市公司股东的净利润4.36亿元，比上年同期减少51.87%，对应EPS 0.64 元。其中第三季度实现营业收入20.27 亿元，同比下降63.89%，环比减少24.47%，实现净利润1.10 亿元，同比下降75.46%，环比减少49.55%，单季度EPS0.16 元。
     房地产收入减少，产品量价齐跌共同导致公司收入和业绩大幅下滑。
    营业收入，特别是第三季度单季度收入的大幅下降主要是由于今年公司房地产项目结算较少，收入减少所致。另外由于受国外经济不景气，国内经济增长放缓影响，公司钨产品需求延续去年四季度以来的疲软趋势,钨精矿价格由年初的14 万跌至目前的10.7 万，稀土价格更是持续下跌，市场需求冷清，直接导致公司收入与利润双向下滑。综合毛利率较去年同期下降7.91 个百分点，为25.34%。
     钨钼优势不减，稀土整合受益。钨及硬质合金是公司优质业务，在价格持续下跌过程中，公司该项业务依然保持了较高的毛利率水平，且随着江西九江项目的扩产，到2013 年公司硬质合金产能将增至6000吨，最终可形成8000 吨，硬质合金是公司未来的主要增长点之一，未来盈利能力有望保持。另外，作为福建省龙头企业，在福建省大力发展稀土产业的大背景下，公司将在稀土产业政策的支持下充分受益。
     预计 2012 年EPS 为0.83 元，下调至“增持”评级。下调公司2012-2014年EPS 分别0.83 元、1.30 元和1.49 元，对应动态市盈率分别为40倍、26 倍和23 倍，下调至“增持”评级。