厦门钨业三季报点评
    三季度业绩符合于预期，净利润同比继续萎缩
    厦门钨业(600549.CH/人民币33.67, 买入)公布2012 年三季报，前三季度实现营收65.56 亿元，同比下滑32.88%；净利润4.36 亿元，同比萎缩51.87%，折合每股盈利近0.64 元，占我们全年盈利预测约70%（0.91 元），基本符合我们的预期。
    分季度来看，2012 年3 季度公司实现营收近20.27 亿元，同比大幅下滑63.89%，实现归属于上市公司净利润约1.10 亿元，同比增加75.46%，折合每股盈利0.1611 元。总的来说公司第三季度营收和净利润跌幅皆有所扩大。
    公司认为下属房地产公司营收的减少是导致公司前三季度整体营收下降的主要原因。此外，我们相信APT（前三季度均价同比下滑13.5%）、碳化钨粉（前三季度均价下滑12.0%）、稀土（氧化镨钕前三季度均价同比下滑44.7%）等有色金属产品价格的同比下滑也是原因之一。
    公司净利润下滑则主要源自于：下属地产公司受交房量减少，净利润减少；因原材料价格下降，有色金属板块产品价格相应下降，同时受期初库存成本较高和销量减少影响，下属加工企业的盈利也大面积下降。此外公司管理费用和财务费用也分别较去年同期上涨了15.5%（5,180 余万元）和82.6%（8,720余万元）。公司财务费用的增加源自于贷款规模增加及利率上升，这导致公司利息支出增加。
    维持盈利预测和评级
    展望 4 季度，稀土的价格可能仍有继续下滑的可能，而APT、碳化钨粉等钨制品可能价格在经历了三个季度的下滑后有企稳的迹象。同时从前三季度的业绩完成情况来看，公司离年初既定的目标有较大的差距，为尽可能完成目标，公司上下有充足的动力在最后一个季度努力进取。
    综合考虑这些因素，以及公司前三季度业绩完成情况和我们的预期大抵相符，因此我们维持对公司12-14 年每股盈利预测0.91 元、1.35 元和1.66 元。
    在稀土领域，公司作为福建稀土整合平台，在股权划拨至福建稀有稀土集团后，公司于福建省内的整合工作将步入加速期。此外根据福建省颁布的《行动方案》，公司将在上游资源获取、下游深加工领域持续获得政府政策支持。
    在钨资源领域，随着公司江西深加工项目的推进，公司将巩固全国加工龙头企业地位。考虑这些因素，我们认为公司依然将享有广阔的长期发展空间，因而我们再次重申对公司的买入评级。