事项：
    中国化学公告2012年3季度业绩，实现收入381亿元，同比增长33.14%；实现归属净利润21亿元，同比增长53.59%；摊薄后每股收益0.43元。
    简要评述：
    1. 3季度收入增速加快，回款压力提高。2012年3季度单季度收入同比增长46.18%，净利润同比增长55.18%。3季度经营现金流为5.1亿元，同比下降36.87%；应收账款为59亿，较年初增加28.01%；存货为79.76亿，其中未结算工程施工占比较高，存货较年初增加了48.11%，回款压力依存。
    2. 综合毛利率略有降低，三费率下降，净利率有所提升，有效税率同比降低。前三季度毛利率为12.92%，同比降低0.55个百分点；其中三季度毛利率为11.17%，同比降低了2.23 个百分点；三费率为4.14%，同比降低0.69 个百分点，前三季度净利率为5.74%，同比提升0.41 个百分点。前三季度有效税费率为15.4%，同比下降5.84 个百分点。
    3. 盈利预测及估值。预计随着资金情况的改善，煤化工项目的进展将有所加速，建议关注景气程度。预计2012-2013 年的每股收益分别为0.67 元和0.86 元。给予公司2012 年10-11 倍的动态市盈率，合理价值区间为6.7-7.37 元，给予“增持”投资评级。
    4. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。