投资要点
    事件：
    近日，华兰生物公布了其2012年三季报，报告期内，公司实现营业收入6.74亿元，同比下滑8.73%；营业利润3.09亿元，同比下滑17.76%；实现归属上市公司股东净利润2.35亿元，同比下滑23.87%，EPS0.41元。
    点评：
    公司的三季报低于我们的预期。
    血液制品浆量受限成本上升，四季度重庆投浆产出贡献利润后有望略有好转：公司第三季度单季完成销售收入2.36亿元，同比下滑12.19%，较第二季度（同比下滑19.96%）略有好转。我们认为，公司当期销售下滑的原因主要是由于根据贵州省卫生厅下发的《贵州省采供血机构设臵规划（2011-2014年）》，2011年8月1日起，公司在贵州的5家单采血浆站停止采浆，减少了公司近50%的血浆原料供应，而重庆公司由于在今年6月19日才开始投产，考虑到其产品生产周期（1-2个月）、批签发周期（2个月左右）以及销售确认周期（1个月），则三季度大部分重庆存浆生产的产品仍无法贡献业绩，导致公司血液制品业务出现明显下滑。根据此前重庆各浆站的开设时间及所在地区人口推算，我们估计重庆公司在投产前既有的存浆可能接近200吨，今年全年重庆地区新采浆也将在100-150吨左右（由于检疫期、产能和批签发的原因后者可能无法全部完成投浆）。按照生产周期、批签发时间推算，我们预计因此随着重庆公司有望在四季度部分贡献收益，并在明年继续为公司业绩提供额外增量。