事 项
    2012 年上半年销售收入、归属母公司净利润分别为4.38 亿元、1.75 亿元，同比下降6.76%、19.82%，对应EPS 为0.30 元，预计1-9 月份业绩下降0-30%。
    主要观点
    1. 净利润下降19.82%，基本符合预期，全年业绩还看重庆公司生产销售。
    上半年公司销售收入、归属母公司净利润分别为4.38 亿元、1.75 亿元，同比下降6.76%、19.82%，对应EPS 为0.30 元，每股经营活动产生的现金流为0.26元，现金流较为充沛。公司综合毛利率为69.59%同比下降1.82 个百分点，主要是由于公司为提高采浆量提高“献浆员”献浆费用，以及加大宣传力度导致血制品毛利率下降9.54 个百分点；公司期间费用率上涨1.66 个百分点，主要是由于管理费用率上涨了2.69 个百分点。
    二季度单季度收入和净利润分别为1.64、0.44 亿元，同比下降19.96%、47.34%，单季度毛利率59.79%同比下降了8.06 个百分点，并且期间费用率上涨了4.69个百分点。
    2. 血制品受贵州事件影响收入下降21.80%，其他浆站采浆量增速约为30%。
    今年中报血制品收入约为3.30 亿元同比下降20.89%，虽然去年贵州省内浆站关停导致公司采浆量下降50%左右，但是一方面去年一季度公司白蛋白出货较多基数高；今年公司加大老浆站宣传力度，1-4 月份扣除贵州关停的其他浆站（包含重庆浆站）的采浆量上升30%投浆量恢复较快；第三是部分血制品出厂价有所提升，导致实际下降幅度低于50%。但是今年9 月底重庆公司预计能够贡献收入，届时能够大幅提升公司下半年业绩。按照吨浆收入200 万净利润40%测算，乐观计算假设今年采浆量100 吨预计能够增加净利润8000 万左右，但是实际投产和收入的确认还要看公司生产进度和销售情况。
    由于公司为提高献浆员的献浆积极性，公司一方面加大宣传力度，另一方面公司提高献浆员的献浆成本，导致血制品成本大幅上升，血制品毛利率下降了9.54 个百分点，虽然吨浆成本逐年上升是长期态势，是今年情况特殊，未来吨浆成本上升5%左右概率较大。
    3. 其他疫苗收入下降96%，但公司新换代理商未来有望实现小幅上涨。
    公司今年上半年扣除甲流疫苗后的其他疫苗收入149 万元，同比下降了96%，主要是由于公司上半年在转换代理商过程中发货较少等原因，但是目前公司目前已经更换了代理商，预计四价流感疫苗未来有望实现小幅增长。