贵州关停浆站导致上半年净利润下降20%：2012 上半年公司实现收入4.4 亿元，同比下降7%，实现净利润1.75 亿元，同比下降20%，每股收益0.30 元。
    二季度单季公司实现收入1.64 亿元，同比下降20%，实现净利润4424 万元，同比下降47%，每股收益0.08 元。上半年收入和利润同比下降，主要是2011年8 月1 日贵州关停公司5 个浆站导致血浆供给减少近50%；二季度同比下降幅度扩大，主要是一季度有甲流疫苗收益而二季度无此收益。公司预计前三季度净利润同比下降-30%-0%。
    血浆供给减少导致血制品收入下降：上半年血制品收入3.3 亿元，同比下降21%，主要是血浆供给同比减少；毛利率60.3%，同比下降9.5 个百分点，主要是献浆员营养费提升。其中白蛋白收入1.37 亿元，同比下降31%；静丙收入1.09 亿元，同比下降26%；凝血因子类等小制品收入8330 万元，同比增长20%，主要是国家药监局批准公司使用重庆子公司血浆生产部分小制品。上半年疫苗业务收入1.07 亿元，同比增长104%，其中甲流疫苗收入1.06 亿元。
    四季度重庆子公司血制品上市销售，将出现业绩拐点：我们预计下半年血制品业务增长加速：①重庆子公司6 月已正式投产，根据生产、批签发流程推算，我们预计四季度重庆子公司生产的白蛋白和静丙上市销售；②公司努力提升现有浆站采浆能力;③积极申请新建浆站。
    期待获批新建浆站：考虑到公司采浆成本不断提升，我们下调公司2012-2014年每股收益至0.81 元、1.07 元、1.38 元（原预测为0.90/1.14/1.49 元），同比分别增长26%/32%/29%，对应的预测市盈率分别为32 倍、25 倍、19 倍。
    考虑到公司在浆站拓展方面的巨大潜力，非常有可能获批新建若干个单采血浆站，业绩有可能超我们预期，我们维持增持评级。