事件：
    公司公布半年度业绩快报，2012 年上半年营业总收入为4.38 亿元，同比减少6.76%；营业利润为2.47 亿元，同比减少7.19%，利润总额2.48 亿元，同比减少6.72%，归属于上市公司股东的净利润为1.75 亿元，同比减少19.82%,基本每股收益0.3031 元，同比减少19.81%.
    投资要点
    血液制品同期下降21.84%。由于2011 年8 月1 日起公司在贵州的5 家单采血浆站停止采浆，导致今年上半年血液制品收入同比下降幅度达21.84%，公司也在充分挖掘现有浆站的潜能，除去贵州浆站外，现有浆站采浆量增长近30%，公司业绩有望逐步恢复。
    重庆子公司四季度有望贡献业绩。重庆目前有6 家浆站已经开始采浆，石柱浆站将于年底获得批件，有望弥补贵州浆站关停带来的损失。重庆分公司由于血液制品生产周期及批签发周期影响，正式销售将于今年 9、10 月开始，四季度有望贡献业绩。同时血浆资源可以调拨后也预计将加快公司的发展，为实现“十二五”血液制品倍增计划，预期龙头企业或将从政策层面获得较多支持，我们认为下半年公司业绩将有望出现明显好转。
    疫苗业务稳步增长。除去甲流的影响，预计公司全年疫苗收入有望保持在2亿左右。目前狂犬疫苗正在申请临床批件，AC 多糖结合疫苗及吸附破伤风疫苗有望于今年上市，另外公司的自有资金非常丰富，未来不排除通过收购或者合资等形式获取新疫苗品种的可能。疫苗品种的丰富有望促进公司疫苗业务的快速增长。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.90、1.00、1.12 元， 考虑到重庆公司投产后，公司下半年血液制品业务有望重回增长轨道，给予2012年28 倍PE 估值，对应目标价25.20 元，维持公司增持评级。